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361度股價暴跌背后:關(guān)閉超2500家門店卻不斷融資

業(yè)績低迷、關(guān)店裁員、存貸雙高,361度究竟怎么了?

頭圖來自:東方IC;本文來自微信公眾號:渾水冷星(ID:gh_e27161903f40)

當(dāng)下,公司市值約為30億港元(約合25億人民幣),僅為其2018年底凈資產(chǎn)的45%左右。在這背后則是,公司業(yè)績低迷和不斷的關(guān)店裁員;此外,公司還存在存貸雙高的現(xiàn)象。

【財聯(lián)社】(上海 研究員 薛彥文)訊,近日(2019年5月28日),在港上市的361度發(fā)布公告稱,公司總裁、大股東丁伍號增持了公司42.8萬股股份,總代價為60萬港元。

此前,丁武號也曾在5月23日和5月24日增持了公司269.2萬股股份。361度董事會認(rèn)為,丁伍號增持公司股權(quán),反映了其對公司前景的信心。

事實上,當(dāng)下的361度正陷入困境。自2017年9月底以來,公司股價已由高點的4.132港元/股,下跌到目前(2019年5月28日)的1.45港元/股,不到兩年時間,跌幅高達64.91%。

當(dāng)下,公司市值約為30億港元(約合25億人民幣),僅為其2018年底凈資產(chǎn)的45%左右。

股價暴跌的361度究竟發(fā)生了什么?

361度遭遇滑鐵盧:巨額廣告費打水漂

據(jù)財報,2018年,361度總營收為52.27億,同比微增0.02%;凈利潤為3.04億,同比跌33.48%。

不只是2018年,近年來,361度的業(yè)績一直處于低迷狀態(tài)。

以凈利潤為例,公司2018年度凈利潤僅為六年前(2011年)的26.83%。

下圖為財聯(lián)社根據(jù)財報繪制的361度歷年總營收與凈利潤走勢:

更值得關(guān)注的是,361度低迷的業(yè)績,還是在公司巨額廣告支出的背景下出現(xiàn)的。

2018年,361度的廣告及宣傳開支為5.57億,同比上漲10.02%。廣告費支出占營收的比重超過10%。

361度稱,業(yè)績低迷的主要原因是,2018年國內(nèi)外經(jīng)濟前景充滿不確定性,打擊企業(yè)及消費者的信心,導(dǎo)致消費意愿疲軟所致。

事實上,近年來,國內(nèi)運動服裝行業(yè)并不疲弱,其市場規(guī)模正不斷擴大。

以同為運動服裝企業(yè)的特步國際為例,該公司2018年總營收高達63.99億,同比上漲24.83%;凈利潤為6.56億,同比暴漲60.86%。

特步國際稱,公司2018年業(yè)績上漲主要是因為,隨著健身及健康生活方式日益流行,體育用品市場并無放緩跡象,零售預(yù)期同比增長趕超同期零售業(yè),消費者對體育用品的需求正不斷增加。

其實,不只是特步國際;安踏體育,李寧等運動服裝企業(yè)2018年的業(yè)績也極為亮眼。

李寧2018年凈利潤為7.15億,同比上漲38.84%;同期,安踏體育凈利潤高達41.02億,漲幅為32.87%。

關(guān)閉超2500家門店,品牌重塑難言樂觀

業(yè)績的持續(xù)低迷,使得361度開始不斷關(guān)店裁員。

據(jù)財報,截止2018年底,361度核心品牌門店數(shù)量為5539家,與上年底的5808家相比,減少了269家。

與六年前(2012年底)的8082家門店數(shù)量相比,門店數(shù)量減少超過了2543間。

與此同時,361度的員工數(shù)量也在不斷減少。

2018年,公司員工數(shù)量為7992人,與上年的8555人相比,降幅為6.59%;與2011年相比,降幅高達20.11%。

在業(yè)績不斷走低背景下,361度推出了品牌重塑計劃。

其在財報中稱,公司將鄭重發(fā)布品牌重塑計劃,會用品牌驅(qū)動的方式,應(yīng)對消費升級的大趨勢。

國元國際研報稱,361度的品牌重塑計劃主要是,全面升級技術(shù)材料,供應(yīng)鏈配合等,目標(biāo)是中產(chǎn)階級群體。

令人疑惑的是,在361度需要努力提升品牌形象的同時,公司在一二線的門店數(shù)量占比卻在下降。

361度稱,2018年,公司約74%的門店位于中國三線或以下城市;

26%的門店位于中國一線及二線城市。而在2017年時,公司在一線及二線的門店數(shù)量占比為26.5%。

賬上存款超45億,財務(wù)費用高達2億

事實上,不只是業(yè)績低迷和關(guān)店裁員。從財報來看,361度還存在經(jīng)營性現(xiàn)金流大跌,應(yīng)收款持續(xù)高企的現(xiàn)象。

據(jù)財報,2018年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.95億,與上年的8.32億相比,跌幅達64.55%。

而在兩年前(2016年),361度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額還高達11.32億。

與此同時,公司的應(yīng)收款卻在持續(xù)增加。

截止2018年底,公司應(yīng)收款項合計為31.2億(其中應(yīng)收賬款為23.99億),應(yīng)收款占公司凈資產(chǎn)的比重高達54.09%。

值得關(guān)注的是,361度對公司應(yīng)收款的計提卻極低。

公司稱,2018年其基于應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)可收回性的評估確認(rèn)呆賬撥備,撥備數(shù)為120萬,2017年無撥備。

此外,361度還存在著賬上有巨額銀行存款,卻不斷融資的現(xiàn)象。

據(jù)財報,2018年,公司銀行存款為45億,與上年相比,增加了8.95億。

該年,其現(xiàn)金及銀行存款合計高達64.78億。下圖為財聯(lián)社對361度2018年年報的截圖:

然而,在銀行存款超過45億的背景下,公司的財務(wù)費用卻居高不下。

2018年,公司財務(wù)費用為2.11億,占當(dāng)期凈利潤的比重高達69.4%。

而在2011年時,公司財務(wù)費用甚至還不足100萬,在整體營收規(guī)模萎縮的背景下,361度暴漲的財務(wù)費用正給公司帶來沉重的壓力。

事實上,賬上巨額現(xiàn)金,財務(wù)費用卻高企的現(xiàn)象,很可能不只是加重公司財務(wù)負(fù)擔(dān)這么簡單,在A股上市的康美藥業(yè)、康得新等存在同樣問題的公司,已因財務(wù)造假而受到了投資者的廣泛關(guān)注。

本文來自微信公眾號:渾水冷星(ID:gh_e27161903f40)