本文來自公眾號：蘇寧金融研究院（ID：SIF-2015）

經(jīng)過十余年的急速狂飆后，消費金融的發(fā)展來到了一個階段性拐點。

從增量市場逐漸過渡到存量市場，消費金融不再是藍海已成為市場共識。

本就受到經(jīng)濟下行的壓力，再疊加疫情影響的黑天鵝，消費金融的發(fā)展看起來好像更難了。

在應(yīng)對經(jīng)濟和疫情的影響上，一部分開展消費金融業(yè)務(wù)的公司開始采取防守策略。然而，市場經(jīng)濟的特點之一是存在經(jīng)濟周期，也就是說經(jīng)濟不可能一直繁榮，經(jīng)濟的衰退和危機過去有，現(xiàn)在有，將來也一定會有。

因此，對于金融機構(gòu)而言，如何應(yīng)對危機成為必修課。一般來說，金融機構(gòu)在經(jīng)濟的下行或危機中，將會損失慘重。因此要采取降低額度、加大催收等方式。

但是，從歷史來看，或許未必如此。

經(jīng)濟衰退期，消金的八大走勢

國內(nèi)消費金融公司自2009年開始試點，至今已有十余年，在經(jīng)濟快速發(fā)展的帶動下，消費金融業(yè)務(wù)一直穩(wěn)步快速增長。但也正因為此，消費金融業(yè)務(wù)尚未經(jīng)歷一個完整的經(jīng)濟周期。因此，我們以美國為例，探索經(jīng)濟周期變化中，消費金融業(yè)務(wù)邏輯的變化。

失業(yè)率是經(jīng)濟繁榮與否的重要體現(xiàn)。在1929年的“大蕭條”時代，美國失業(yè)率超過了10%，在1982年的衰退中，則超過了9%。相反，在經(jīng)濟良好時期，失業(yè)率會低至4%（世紀之交的失業(yè)率）。出于對失業(yè)和失去收入的恐懼，消費者會收縮自己的支出和借貸，雖然這并不絕對，但整體來看，在危機或衰退期間，消費金融會出現(xiàn)以下一些趨勢：

第一，消費者信用卡刷卡量和余額增長放緩。例如，在“大蕭條”期間，基本所有銀行都減少了信用產(chǎn)品的發(fā)放，并對申請批準進行更加嚴格的限制，甚至關(guān)停部分用戶，這些措施使得消費金融業(yè)務(wù)顯著減少。

第二，房貸、車貸以及各類基于個人零售商品銷售的貸款數(shù)量會大幅度下降。以房貸為例，在較早的1990年至1992年經(jīng)濟衰退期間，美國的二抵房貸和住房凈值貸款比較穩(wěn)定，但隨著屋價的急劇下跌，住房凈值貸款失去了用于抵押的房產(chǎn)凈值（即資不抵債，抵押資產(chǎn)不足以覆蓋負債），因此，在認識到2008年金融危機的嚴重性后，銀行大幅縮減了此類貸款的發(fā)放。

第三，催收難度加大。危機前后相比，同等條件的客戶，需要更多次的催收才能收回貸款。

第四，對于信用卡業(yè)務(wù)而言，申請的減少導(dǎo)致發(fā)放的信用卡總數(shù)的下降，不良率通常也會增加，特別是在受到衰退嚴重影響的地區(qū)。而由于時滯的影響，不良核銷率將在隨后的財務(wù)報表中體現(xiàn)，并進而影響利潤。

然而，由于地區(qū)性的差異，經(jīng)濟衰退的影響可能和人們理解的不一致，也不一定那么普遍。一個存在的問題是：次級借貸隨著失業(yè)水平的上升可能會受到更嚴重的影響。

第五，央行會下調(diào)基準利率，使資金成本下降，進而降低實體經(jīng)濟利率應(yīng)對經(jīng)濟的衰退。基準利率的下調(diào)會直接影響浮動利率的貸款，并使相關(guān)金融機構(gòu)受益。

第六，消費金融機構(gòu)的逾期費用和其他雜項費用收入可能增加。

第七，良好的評分和精細化的風(fēng)控識別系統(tǒng)能繼續(xù)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶。但總體來看，整體逾期水平會顯著提高。

第八，在收入方面，利息收入、刷卡收入、罰息等收入，在經(jīng)濟周期的各階段都能保持穩(wěn)定。例如，在20世紀80年代早期，價格限制的取消使信用卡收益顯著提高，隨后保持了很長時間的穩(wěn)定，在過去10年，收益基本保持在應(yīng)收賬款的17%～20%之間。

雖然一般情況下，人們可能認為，消費金融業(yè)務(wù)的收入會隨著經(jīng)濟衰退期間利率的下降而減少（如果利率是浮動的），2010年和2011年這兩年費用和刷卡增加的收入?yún)s抵消了利息減少的收入，使其總體收入保持不變。下圖1顯示了自1980年以來的信用卡平均收入與短期資金成本。

除了信用卡業(yè)務(wù)之外的其他產(chǎn)品（如車貸和房貸），由于利息成本占比較大，收益會隨著資金成本變動而變動。

特別是房貸，隨著利率下降，總會出現(xiàn)諸如“央行降低利率應(yīng)對經(jīng)濟衰退，房貸利率創(chuàng)新低……”等這樣的公告。

當然，在利率上升期間，情況則相反。

經(jīng)濟衰退會影響不良貸款率嗎？

由于監(jiān)管機構(gòu)會對金融機構(gòu)的不良貸款率有一定上限的約束，不良貸款率的提升與壞賬核銷率基本呈正向的相關(guān)性。因此，在以下的數(shù)據(jù)中，以核銷率的變化趨勢代替不良貸款率的變化趨勢。

以1980～2012年間美國信用卡業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)來看，信用卡的實際核銷率并不總是與經(jīng)濟周期直接相關(guān)。在經(jīng)濟繁榮期間，消費金融核銷率下降，而在經(jīng)濟衰退期間，核銷率會顯著上升。

但是壞賬的發(fā)生與核銷需要時間，會有一定的時滯性。即從在貸余額增長，到壞賬被實際核銷之前，還有很長一段時間。因此，經(jīng)濟周期的繁榮和衰退與壞賬核銷率之間的關(guān)系并不十分清晰和顯著。

如圖2，圖中可以很明顯地看出，核銷率的提升往往滯后于經(jīng)濟的衰退期，但又非完全的相關(guān)。

與中國相比，美國信用卡業(yè)務(wù)核銷率的變化還有另外一個主要因素，即個人破產(chǎn)制度。

如圖3所示，2005年《個人破產(chǎn)法》的修訂，預(yù)期會使得個人破產(chǎn)門檻提升，通過破產(chǎn)來免除債務(wù)會變得更加困難，因而在2005年的前一兩年內(nèi)，個人破產(chǎn)金額急劇提升。2006年，在《個人破產(chǎn)法》修訂通過后，個人破產(chǎn)金額僅為前一年的30%左右。其中2009年至2012年的高破產(chǎn)率，則反映了2008年以后經(jīng)濟衰退和不良貸款的影響。

究其原因，信用卡的消費會因為機構(gòu)的過度營銷而快速累積擴大，又很容易通過個人破產(chǎn)法來免除債務(wù)，所以破產(chǎn)對信用卡賬戶核銷有嚴重影響。

而對于其他消費金融產(chǎn)品，如抵押貸款產(chǎn)品（汽車和住房抵押）在經(jīng)濟衰退期間，一般不會出現(xiàn)同樣的核銷率激增，因為消費金融機構(gòu)可以通過回收抵押物來減少破產(chǎn)對貸款的影響。

綜合來看，消費金融的不良貸款和核銷受到經(jīng)濟周期的影響，但這種影響并不是實時同步，且影響因素是多方面的。

消金的發(fā)展不取決于經(jīng)濟周期

既然消費金融的核銷率并不僅僅受到經(jīng)濟周期的影響，那就說明，至少還有更多的因素影響到消費金融機構(gòu)的發(fā)展，這些因素至少包含以下幾個方面：

第一，獲客審批的準確和完善性。即如何根據(jù)自身的資金成本、風(fēng)控能力等，匹配相應(yīng)的目標客戶。

第二，如何保證用戶的黏性。這其中又至少包含了產(chǎn)品設(shè)計、用戶留存、運營和服務(wù)管理等。

第三，金融機構(gòu)的平均賬戶年齡。新老賬戶在同一時期往往呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險特征，這種風(fēng)險特特征不僅會影響風(fēng)控策略，更會影響相應(yīng)的盈利水平。

第四，用戶的地區(qū)分布特征。不管是美國還是中國，地大物博的特性使得其區(qū)域發(fā)展十分不均衡，因此風(fēng)險特性也會不同。

第五，用戶額度的審批標準。寬標準代表著寬信用，與之相適應(yīng)的則是更高的不良，如何平衡風(fēng)險和收益，是消費金融風(fēng)控的藝術(shù)。

當然，這些僅僅是眾多影響因素中的一部分。除此之外，在用戶端，消費者一般也會一定程度的自我約束。經(jīng)濟衰退時，出于對未來的擔心，消費者會減少開支來償還欠款。這是整個信貸系統(tǒng)的基礎(chǔ)，如果借款人都不負責任，催收將沒有效果，整個系統(tǒng)也將癱瘓。

在眾多影響因素中，經(jīng)濟周期是影響消費金融發(fā)展的因素之一，但顯然不是最重要的。

消費金融如何跨越周期？

如果經(jīng)濟周期僅僅是影響消費金融發(fā)展的眾多因素之一，那么很顯然，消費金融是可以跨越周期的，即并不會完全受到經(jīng)濟衰退或危機的影響。而如何采取適當?shù)膶Σ呤强缭街芷诘年P(guān)鍵。

不同消費金融機構(gòu)在客群定位、比較優(yōu)勢等方面都有異同。策略當然也不盡相同，但在管理方面有共通之處，以征信的評分為例：

經(jīng)濟衰退期間的一個關(guān)鍵問題是：征信系統(tǒng)的評分是否如經(jīng)濟繁榮時一樣有效。對此，F(xiàn)ICO的一項研究表明，征信評分仍然能夠?qū)τ脩暨M行分級，但每個評分級別的用戶質(zhì)量都在下降（見圖4）。

從用戶端看，經(jīng)濟衰退時，用戶預(yù)期變差會進行消費的自我約束，減少消費貸款的申請，從而導(dǎo)致獲批人數(shù)的減少，最終不良貸款率也會低于預(yù)期。

從機構(gòu)端看，宏觀環(huán)境的變化，會讓消費金融機構(gòu)更加謹慎，并在審批額度和審批通過率方面更加嚴格。

但必須要注意的是，機構(gòu)如果大幅度提高審批閾值，有可能會拒絕太多潛在的好賬戶，而僅僅減少了很少的壞賬戶，即風(fēng)險收益不匹配。

當然，歷史并不必然代表未來，但可以肯定的是，在全球過去百年間的經(jīng)濟發(fā)展中，經(jīng)濟衰退并不代表著消費金融的衰退，甚至也許還代表著某種機會。

而當政府決定刺激經(jīng)濟復(fù)蘇時，對消費金融機構(gòu)也許就是一個可以快速獲客、增加市場份額的機會，而他們也有更大的可能獲取長期的回報。

畢竟對于用戶而言，相比于經(jīng)濟繁榮時的“錦上添花”，衰退時的“雪中送炭”更加可貴。

參考資料：

1. 戴維·勞倫斯等著，張宇譯，《消費金融真經(jīng)》，機械工業(yè)出版社，2017

2. 林軼超、林毓凱、郭梅，《一本書搞懂消費金融》，化學(xué)工業(yè)出版社，2018

3. 池仁勇、朱毅達等，《消費金融：下一個金融風(fēng)口》，清華大學(xué)出版社，2019

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