一說起第三方支付，大家首先想到的是微信支付和支付寶。然而在第三方支付的歷史上有個(gè)不得不提的老牌支付公司，那就是。近日，拉卡拉成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為“A股支付第一股”。

此前拉卡拉已經(jīng)三次上市折戟，這次能夠上市，也讓奮斗十四載，剛步入“知天命之年”的孫陶然松了一口氣。

過去

拉卡拉成立于2005年，是中國最早的第三方支付公司之一，起家于便民支付領(lǐng)域。為解決銀行排隊(duì)難問題，截止2018年末，它在全國381個(gè)城市的社區(qū)便利店投放了近十萬臺(tái)便民自助終端，為個(gè)人用戶提供信用卡還款、轉(zhuǎn)賬、銀行卡余額查詢、水電煤繳費(fèi)等民生類支付服務(wù)。

在那個(gè)沒有手機(jī)支付的年代，因?yàn)橛辛死ɡ谋忝褡灾K端，出門帶著一張信用卡就夠了。隨著拉卡拉加碼在全國迅速開設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。

2009年，拉卡拉成為國內(nèi)最大的線下便民金融服務(wù)提供商，完成了全國38個(gè)城市完全覆蓋，便利支付點(diǎn)達(dá)3萬余個(gè)，月交易量600萬筆，99%的品牌便利店都與拉卡拉達(dá)成戰(zhàn)略合作。

2007年，初代iPhone，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來。2008年，支付寶進(jìn)入便捷支付領(lǐng)域，開展代繳水電煤氣費(fèi)用，拉卡拉的C端客戶市場(chǎng)受到威脅。2013年，微信支付上線，二維碼掃碼支付在全國推廣，C端用戶的支付習(xí)慣從現(xiàn)金支付和線下刷卡逐漸轉(zhuǎn)為掃碼支付。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代完全到來前，拉卡拉完全是個(gè)人支付的霸主，風(fēng)光無限。但隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來及支付寶和微信支付的圍剿，拉卡拉C端業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額急轉(zhuǎn)直下。

據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示， 2018年第四季度，支付寶以53.78%的市場(chǎng)份額排名第一，騰訊金融(含微信支付)以38.87%的份額排名第二，兩者合計(jì)占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的92.65%。拉卡拉個(gè)人支付市場(chǎng)份額已不足百分之一。

在掃碼支付之前，拉卡拉已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)暴的到來，2012年及時(shí)轉(zhuǎn)型到收單業(yè)務(wù)。此后，拉卡拉相繼推出了針對(duì)商戶的多種POS產(chǎn)品和服務(wù)，業(yè)務(wù)開始朝B端發(fā)展。

拉卡拉業(yè)務(wù)在跌宕起伏的轉(zhuǎn)型之時(shí)，上市經(jīng)歷也頗為曲折。

第一次，拉卡拉曾在2007年籌備海外上市，但因?yàn)樾枰玫健吨Ц稑I(yè)務(wù)許可證》，不得不放棄。

第二次，2016年，拉卡拉欲借殼西藏旅游在A股上市，因涉嫌合規(guī)問題而不得不放棄上市。

第三次，2017年，欲在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但因申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)。

經(jīng)歷三次上市折戟后，拉卡拉終于以一個(gè)贏者的姿態(tài)站在了聚光燈下。

現(xiàn)在

上市的潮流中不乏很多傳奇，比如不到三年就上市的拼多多、兩年就上市的趣頭條。

相比這些快速上市的企業(yè)來說，拉卡拉被很多人質(zhì)疑上市晚。拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股董事長柳傳志在接受問詢時(shí)表示：這是一種短視，后面時(shí)間還長著，這個(gè)領(lǐng)域?qū)戆l(fā)展還是有很大空間。

（行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈）

拉卡拉在招股書中表示具體業(yè)務(wù)內(nèi)容包含：商戶收單、個(gè)人支付(線下便民支付、移動(dòng)支付)及增值金融類業(yè)務(wù)等。 但是在個(gè)人支付業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拉卡拉的交易量和收入一直在不斷下滑。2016年至2018年度，公司個(gè)人支付收入分別為13,205.18萬元、9,487.95萬元和10,788.58萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為 5.16%、3.41%和1.90%，占比已相對(duì)較小。 未來受支付寶和微信支付的影響，其個(gè)人支付收入或仍將下滑。

（公司主營業(yè)務(wù)收入類型分布）

除此之外，旗下多家主營小額信貸等增值金融業(yè)務(wù)的全資或者控股子公司，因面臨著監(jiān)管政策的不確定性，已經(jīng)在2016年年底前，把相關(guān)人員、資產(chǎn)、負(fù)債均隨相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。

所以，目前來看拉卡拉的主營業(yè)務(wù)僅剩收單業(yè)務(wù)。

2012 年，拉卡拉全面進(jìn)入企業(yè)收單服務(wù)市場(chǎng)，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)較大，積累了一定規(guī)模的商戶。2014年，拉卡拉收單業(yè)務(wù)商戶規(guī)模迅速增長，從19萬戶增加至117萬戶，公司交易量和利潤保持同步增長。隨后，拉卡拉陸續(xù)開發(fā)出mPOS、智能POS、超級(jí)收款寶等創(chuàng)新收單產(chǎn)品，營業(yè)收入和凈利潤繼續(xù)保持較高增長。

（2014-2018年度公司收單業(yè)務(wù)業(yè)績情況）

據(jù)易觀2018年11月分布的《中國第三方支付行業(yè)專題分析2018》報(bào)告顯示，2018年上半年，拉卡拉在第三方支付公司中終端掃碼受理筆數(shù)和智能支付終端投放量均為行業(yè)第一，銀行卡收單交易規(guī)模居行業(yè)第二。

營收及市場(chǎng)份額增長的同時(shí)，毛利率卻在下滑。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司支付業(yè)務(wù)板塊2016年、2017年、2018年毛利率分別為56.75%、55.40%和44.85% 。尤其進(jìn)入2018年，受渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)分潤水平提升的影響，毛利率較前期下滑較為明顯，未來仍不排除毛利率發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然拉卡拉的收單業(yè)務(wù)已經(jīng)闖出一片天地，但是從公司業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)來看，拉卡拉過分倚重收單業(yè)務(wù)，盡管第三方支付市場(chǎng)還沒有達(dá)到行業(yè)天花板，但由于收單業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)提取分成固定，其毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大。所以在保證合規(guī)前提下，尋找業(yè)務(wù)增長點(diǎn)才是王道。

未來

目前，全國已有200余家第三方支付機(jī)構(gòu)，C端市場(chǎng)已逐漸被支付寶、微信支付等互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭所占據(jù)，而B端支付市場(chǎng)主要由拉卡拉、匯付天下、銀聯(lián)商務(wù)等傳統(tǒng)支付機(jī)構(gòu)爭奪。

其中匯付天下2018年在港交所上市，早于拉卡******陸資本市場(chǎng)。從目前市值來看，拉卡拉更勝一籌。但是相比匯付天下，拉卡拉研發(fā)投入嚴(yán)重不足。

匯付天下2018年公司研發(fā)投入2.32億元，同比增長77%，研發(fā)人員占比已超過40%，研發(fā)費(fèi)用占營收比率為7.15%。

（拉卡拉2018年研發(fā)費(fèi)用占比）

而拉卡拉2018年，技術(shù)人員占比為12.78%，研發(fā)費(fèi)用占營收比率為4.81%。遠(yuǎn)低于匯付天下。公司銷售人員占比卻高達(dá)65.81%，難道拉卡拉不是靠技術(shù)創(chuàng)新而是靠銷售驅(qū)動(dòng)的公司？

（拉卡拉員工結(jié)構(gòu)占比）

研發(fā)投入是評(píng)價(jià)企業(yè)投資價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。與許多知名科技研發(fā)投入相比，拉卡拉研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。和許多創(chuàng)業(yè)公司相比，其研發(fā)投入也遠(yuǎn)不足。

截止到4月1日，上交所已受理科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的31家企業(yè)中，就有19家企業(yè)2018年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例超過10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于拉卡拉。

（來源于網(wǎng)絡(luò)）

提高研發(fā)投入占比，意味著可以提高技術(shù)和專利壁壘。拉卡拉在面對(duì)垂直型第三方支付公司競爭的同時(shí)，還要和螞蟻金服、京東數(shù)科等實(shí)力非常強(qiáng)的綜合型第三方支付企業(yè)競爭。

雖然拉卡拉在B端業(yè)務(wù)已經(jīng)占領(lǐng)一定優(yōu)勢(shì)，但是面對(duì)以上企業(yè)競爭時(shí)，仍需要不斷加強(qiáng)人才和技術(shù)儲(chǔ)備，提高高端技術(shù)人才比例，來提高壁壘。

拉卡拉除了在技術(shù)層面臨著投入不足風(fēng)險(xiǎn)以外，在管理層面同樣面臨著沒有實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然聯(lián)想控股為公司第一大股東，但是在實(shí)際經(jīng)營中，無任何股東對(duì)公司的經(jīng)營方針及重大事項(xiàng)的決策能夠決定和作出實(shí)質(zhì)影響。所以，未來拉卡拉不排除因無實(shí)際控制人而導(dǎo)致決策效率降低、貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，造成公司生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)。

作為“支付老大哥”，拉卡拉的未來任重而道遠(yuǎn)。正如，投資人之一雷軍在祝賀拉卡拉上市時(shí)表示：上市是一個(gè)歷史性的里程碑，也是全新的開始。

目前 ，我國第三方支付行業(yè)目前正處于快速成長階段，大眾第三方支付習(xí)慣已逐漸養(yǎng)成。隨著第三方支付規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其他新興支付機(jī)構(gòu)如瑞銀信、點(diǎn)佰趣、、卡友支付的業(yè)務(wù)規(guī)模亦增長較快。拉卡拉需要持續(xù)深耕支付行業(yè)，創(chuàng)新出更全面的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品，不斷拓展第三方支付業(yè)務(wù)的使用空間，提升支付服務(wù)的安全性能。

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